如指数没破 1779 点，则有机会冲上 1800 点Aug 6, 2018

如果综合指数没有跌破 1779 点，则综指仍有机会冲上 1800 点，甚至更高。
但，如果综指一旦跌破 1779 点，则可能跌至 1768 点，或是1759 点。

国内方面，新政府大刀阔斧的整顿政府相关公司后，把目标转移至国内基金公司上，而受影响的公司在新人新作风的情况下，预计将出现改革风，可能因此影响政府投资机构的投资方向。

投资策略方面，银行股值得关注，因目前估值诱人，是吸纳的好时机；种植股和胶手套都有望捎来惊喜，不妨留意。
至于建筑股，因为经历深跌，也可以考虑。

技术方面，马股扶持点介于 1750 至 1760 点，阻力点为1800点。

辛识平：贸易战的“回旋镖”击中了谁？

美国媒体日前刊出一幅新闻漫画：一个人用力向前扔出一把刻着“贸易战”字样的回旋镖，扔出之后哼起了小曲，没想到镖突然飞回来，猝不及防给自己来了一下。

　　这幅漫画的意思很明白：挑起贸易战损人不利己，必然伤及自身。看太平洋彼岸，说明这个道理的故事开始多起来。

　　在美国威斯康辛州，一家由三代人苦心经营的奶牛场正在苦熬。因为多国反制美国的贸易保护主义措施，市场前景堪忧，这家“百年老店”面临关门的命运。

　　让美国农民扎心的事不少，芝加哥商品交易所大豆价格已跌至10年来最低。

        最近，美国政府抛出总额最高达120亿美元的农业补贴计划，很多农民并不买账。有反对者怒怼：发动贸易战把农民的双脚砍掉，现在又计划给他们买金拐杖。还有比这更奇葩的么？

　　因为美国到处挑起贸易摩擦，“躺枪”的美国企业和民众越来越多。老牌企业哈雷摩托将部分生产线移出美国，中洲铁钉被迫裁员，就连苹果公司也开始吐槽保护主义带来的危害。

        美国商会警告，将有260万个美国就业岗位面临风险。

　　美国任性妄为，肆意挥舞关税大棒，四处扔保护主义飞镖，坏了国际规则，坑了世界经济，损害各方利益，注定不得人心。欧盟外交与安全政策高级代表莫盖里尼日前表示，在支持多边主义、自由贸易方面，欧盟和中国是站在一起的。

　　贸易战的明枪暗箭满世界飞舞，谁都不可能独善其身。

        国际社会只有携起手来，共同抵制贸易霸凌主义，才能让你中有我、我中有你的地球村远离混乱和纷争，保持有序和繁荣

程实：美联储将快加息慢缩表

[摘要]美国市场股强于债的格局不会动摇。

腾讯财经《灼见》特约作者 程实（工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管）、钱智俊（工银国际高级经济学家）

“八月长江去浪平，片帆一道带风轻。”

2018年8月2日，美联储如期按兵不动，议息会议波澜不惊。美联储的淡定从容，恰恰源于“快加息+慢缩表”实现了货币政策的“松紧适度”，进而激活了美国内生增长动力。

我们认为，2018年年初至今，在“快加息”的引导下，美国内生增长的正向循环初步构建，为消费主引擎注入持续动力；特朗普税改向“里根模式”趋近，有望释放出较好的长期刺激效果。而得益于“慢缩表”， 美国国内流动性仍然保持相对充裕，为经济复苏的不确定性提供了缓冲垫。同时，当前收益率曲线的平坦化并非经济衰退的先兆，并不值得忧虑。

有鉴于此，我们维持此前预判，2018年，美联储将维持“快加息+慢缩表”的政策搭配，全年加息次数将达到四次，后两次加息将大概率发生在9月、12月。美国经济全年增速有望升至3%以上，并伴随核心通胀的稳步提振，因此美国市场股强于债的格局不会动摇。

“快加息+慢缩表”激活内生增长。

2018年8月2日，美联储议息会议如期按兵不动。同时，美联储强调，美国经济正在实现多维度的强劲增长，未来政策利率的调整将与之匹配，因而再度凸显了鹰派加息立场。

近期，美国经济复苏步入周期性高位，二季度实际经济增速创下2014 年三季度以来新高。

我们认为，2018年，美联储坚持“快加息+慢缩表”的政策搭配，从供求两端清理宽松遗患、改善微观市场机制，是当前美国内生增长趋强的关键原因之一。

从需求侧看，“快加息”激活内生增长的正向循环。正如我们5月报告所指出，2017年以来，在鹰派加息的引导下，美国贝弗里奇曲线渐次内移，前期宽松政策造成的劳动力市场结构扭曲大幅消除。得益于此，美国劳动生产率告别2016年的负增长状态，开启加速上行，奠定了薪酬增长的微观基础，继而唤醒了美国内生增长的消费引擎。而消费内需的稳步扩大，又将反向改善劳动力市场，由此形成“劳动生产率—消费需求”的内生增长正向循环。

基于这一循环，一季度，美国劳动生产率增速显著抬升。

随后，二季度美国员工薪酬同比增速创10年新高，并且二季度美国消费环比年化增速达4.0%，对经济增速的拉动率从0.36%跃升至2.69%，抵补了贸易摩擦导致的私人固定资产投资的放缓，成为内生增长趋强的主动力。

此外，消费回暖亦在物价走势上得以反映。在餐饮、住宿等消费的拉动下，二季度美国核心PCE同比增速升至1.9%，较一季度大幅提振0.3个百分点。

从供给侧看，“快加息”开启税改“里根模式”。

在2017年2月的报告中，我们指出，资金流向将成为特朗普税改成败的决定因素。若税改增加的居民可支配收入进入实体经济、扩大再生产，则将形成“里根模式”，取得较好的长期刺激效果。

反之，若税改释放的增量资金流入房地产市场，则将形成“小布什模式”，导致刺激效果弱化。

2018年，伴随特朗普税改的落地，美联储鹰派加息有效刺破了资产价格的货币幻觉，引导资金流向实体经济，在供给侧产生双重红利。

其一，2018年上半年，对于美国私人固定资产投资实际增速，住宅类投资贡献为负值，而非住宅类贡献强劲，表明更多的资金投入到了工业设备、科技研发等生产领域。

其二，一季度，美国新企业季度诞生数量升至2004年以来的峰值，同期全要素生产率保持较快增长，表明活跃的“创造性破坏”正在推动技术进步，巩固长周期复苏基础。

有鉴于此，在鹰派加息的引导下，当前特朗普税改的实践效果正在向“里根模式”趋近。我们之前报告预测，在“里根模式”下，特朗普税改将使美国经济增长的长期中枢升至3.1%。

2018年上半年，美国经济增速提振至3%，高度接近我们的预测，也说明了“里根模式”已经开启。

值得注意的是，美联储的“快加息”并不等同于过度紧缩，总体上保持了“松紧适度”的政策立场。虽然美联储加快加息进程，但是其缩表进程慢于原定计划，形成了“快加息+慢缩表”的政策搭配。

在利率政策收紧的同时，由于缩表放缓叠加国际资本回流，美国国内流动性仍然保持相对充裕，为经济复苏的不确定性提供了缓冲垫。这与中国目前的“稳健中性+流动性合理充裕”的货币政策取向殊途同归、本质相同，不仅凸显了中美两国经济的内生联系，也验证了上述政策组合是当前复杂国际经济形势下的必然之选。

收益率曲线平坦化不足为忧。较之于6月中旬，当前的美国10年期国债与2年期国债收益率的利差进一步收窄，表明收益率曲线平坦化特征增强，与我们 6月14日的报告预测相一致。

在此前报告中，我们强调，美联储“快加息+慢缩表”的政策搭配，是当前收益率曲线平坦化的主因。因此，有别于历史经验，当前趋于平坦的收益率曲线并非经济衰退信号，而是美国货币政策正常化的必经之路，并不值得忧虑。近期，这一观点得到了美联储一系列研究的有力验证。

从经济逻辑来看，简单地将收益率曲线的整体形状与经济走势进行联系，实质上是舍本逐末。美联储工作论文指出，收益率曲线形状所蕴含的经济预测信息，主要来源于“近期”期限利差（0-6个季度的期限利差），而“远期”期限利差（6-40个季度的期限利差），并不提供额外的预测信息。就本质而言，“近期”期限利差反映了投资者对未来美联储货币政策立场的预判。当投资者预期未来美国经济增长放缓时，会推断美联储将放松货币政策，进而引致“近期”期限利差的收窄。

因此，能够有一定概率预测经济衰退的先行指标，应当是“近期”期限利差的收窄，而非收益率曲线的整体形状。根据这一逻辑，2017年以来，虽然反映曲线整体形状的2年-10年期限利差大幅收窄，但是“近期”期限利差依然保持在较高位置，因此并未真正释放出经济衰退的前瞻信号。

从技术测算来看，主观地参照收益率曲线的历史形变，大概率会高估经济衰退发生的可能性。美联储工作论文显示，如果将收益率曲线斜率与经济衰退的关系进行量化建模，那么可以精确算出，2018年年初以来，随着收益率曲线的趋平，2018Q1-2019Q1期间发生经济衰退的可能性确有上升，但是也仅仅达到约30%，远不及市场主观预测之高。更为重要的是，如果将更多债券市场的实际情况纳入数量模型，例如，采用更多维度描述收益率曲线、引入公司债券的超额收益、考虑期限溢价的下行趋势等等，模型对历史上历次衰退的解释力显著提升，但是基于优化后的模型，2018Q1-2019Q1期间发生经济衰退的概率却大幅下降，逼近于0值。

美联储的“松紧适度”仍将延续。根据上述分析，在本次平淡无奇的议息会议之后，我们认为有如下确定性的趋势值得关注。

第一，美国经济将在年内保持强劲。随着内生增长正向循环的形成，美国经济复苏趋势稳健，虽然季度增速未必能维持在4%以上，但全年增速将大概率升至3%以上。

第二，美国通胀将稳步上行。经济复苏的强劲，叠加贸易摩擦导致的输入性通胀，将支撑美国核心PCE同比增速达到美联储预期目标。受此影响，美国市场股强于债的格局不会动摇，但是美股市场需要警惕外部冲击导致的阶段性调整。

第三，美联储全年有望加息四次。考虑到当前货币政策对经济复苏的推动作用，美联储年内将维持“快加息+慢缩表”的政策搭配，全年加息次数将达到四次，后两次加息将大概率发生在9月、12月。

第四，美元指数走势静待转折。加息预期“从三到四”的转变，是美元指数本轮上行的主动力。随着美联储加息信号的明确，预期转变也已经被市场消化殆尽，因此下半年美元指数随时可能耗尽上行动力，渐次转入下行通道。

新兴市场货币在继续承受一段时间的压力后，有望迎来回调。

美国7日起将重启对伊朗金融、金属等一系列非能源领域制裁

美国政府高级官员6日宣布，美国将于7日起重启对伊朗金融、金属、矿产、汽车等一系列非能源领域制裁。

为限制滥征关税 美国国会酝酿对特朗普出手

在美国特朗普政府向全球各国挑起关税战之际，美国国会不甘心再充当“无助旁观者”的角色。

据第一财经记者统计，截至目前，美国国会已经拿出了10项旨在削减特朗普政府对外发动贸易战可能性的议案，而其中，美国国会驴象两党最新的一个联合议案得到了越来越多的支持。

该议案提出，将对美国《1962年贸易扩展法》第232条款进行修改，授权美国防部而非商务部发起“232调查”，即应由国防部，而非商务部来决定进口商品是否对国家安全构成威胁。

此外，该议案还提议，未来任何美国总统基于“232条款”征收关税的决定必须得到国会的批准。

金融史专家、耶鲁大学金融管理学教授戈兹曼（William Goetzmann）在接受第一财经记者采访时表示，自上个世纪五六十年代后，美国政治系统内的确存在着国会不断向总统进行权力让渡的趋势，且这种趋势在奥巴马时代经由多次行政令得到了强化，现在要收回来比当初给出去时要难多了。

“奥巴马政府开了坏头”

其实，自特朗普政府祭出“关税”策略以来，美国国会就一直在摸索反制之法，不过进展缓慢。

戈兹曼对第一财经记者表示，在上个世纪50年代之后，由于出于在某些议题上希望“免责”的原因，虽然说贸易权属于国会的宪法特权，总统掌管外交，但是在涉外贸易方面国会开始向行政分支让渡一定的权力。

2016年特朗普当选美国总统时，一位曾在白宫工作的资深人士对第一财经记者说，由于奥巴马政府滥用行政令权利，这开了个坏头，奥巴马政府怎么用，特朗普政府就能怎么用，而且特朗普可以先发制人，国会的反应将不得不慢半拍。

戈兹曼也同意这样的看法。他对第一财经记者表示，可以看到奥巴马政府做的也是同样的事情，譬如奥巴马政府推行的一些环保政策，共和党当初并不赞同，且这些政策无法在国会通过，但最终奥巴马政府使用了行政令的方式，通过了这些政策。

摸索拿回关税授权

尽管被动，越来越多的事实表明美国国会正在思考如何把关税授权拿回来。

如前所述，第一财经记者统计，截至目前为止美国国会议员已提出了10项议案来限制美国总统在贸易方面的权利。

今年3月后，即在特朗普政府以国家安全之名针对钢铝产品展开“232调查”，并最终决定开征钢铝关税后，美国国会中反对特朗普政府关税政策的议案开始大量出现。

在众多提案中，思路主要集中在两个方面，即限制总统权力并要求总统在调查开始之前提供足够的透明度，以及任何单边贸易行动都需得到国会的联合批准。

今年5月10日，美国国会众议员凯因德 (Ron Kind)就在议案中提出，除非国会通过联合决议，否则关税不得生效。

美国国会众议员戴维森(Warren Davidson)等人在今年3月的一项议案中则提出，要防止通过联合决议核准以外的任何新关税生效，且这条规则不仅适用于“232条款”，还适用于议案所界定的其他任何“单方面贸易行动”。

在限制总统权力和提供透明度方面，今年7月24日美国国会众议员帕斯克罗(Bill Pascrell)等人提出一项议案，该议案在延续了控制行政部门贸易权力的思路之外，还提出了进一步的具体要求，即要求美国总统向众议院提供他在根据“232条款”征收关税时有关的“任何草稿或成稿形式的文件”，包括报告、备忘录、电子表格和幻灯片演示文稿等。

美国国会参议员寇尔克(Bob Corker)在6月6日提出的一项议案得到了最广泛的关注和支持，该议案只涉及“232措施”，除要求任何关税都需要国会联合决议的批准之外，还要求总统向国会提交一份报告，描述拟议的行动并具体说明采取行动的理由，以便国会进行审查。同时，该议案是具有有追溯力的，这意味着若通过，国会可以结束钢铝关税。

值得注意的是，美国参议院在7月11日批准了一项非约束力议案，支持国会在涉及国家安全的关税决策中发挥更大作用，虽然外界认为这是一项象征性决议，然而这仍反映出美国国会在限制总统滥用关税政策方面，已开始达成集体共识。

谨防滥用“国家安全”

在各项议案中，驴象两党数名参议员在8月1日联合提出的将“232调查”权力主体由美国商务部变更至国防部的议案尤受两党党内大佬的青睐。

具体而言，这项议案由美国国会共和党参议员波特曼（Portman）以及美国国会民主党联邦参议员琼斯等人联合提出，提议对美国《1962年贸易扩展法》第232条款进行修改。

波特曼在声明指出，美国政府滥用“232条款”征收关税，这将伤害美国制造商和消费者利益。

美国跨国企业汇集的“商业圆桌会议”也迅速发声明对此议案表示支持，称“232条款”不应成为凭空对其他国家加征关税的借口，上述议案有助于进一步阻止“232条款”的滥用。

截至目前为止，特朗普政府已经根据“232条款”、以国家安全为由对进口钢铝产品、进口汽车及零配件以及铀启动了三项“232调查”，美国国会对特朗普政府表示，希望这些行动重新考虑立场。

在7月18日致美国商务部长罗斯(Wilbur Ross)的信中，美国国会两党共149名众议员指出，任何针对汽车和汽车零部件的行动都将阻碍，而非改善经济安全。

美国共和党参议员金融委员会主席哈奇（Orrin Hatch）已经责成工作人员就上述议案在共和党内寻找共识，看是否能在未来几周内进行初步立法程序，譬如开展听证会。作为党内大佬，哈奇不看好特朗普的关税行动，并认为将贸易伙伴拉回谈判桌的方式需要相关策略，而非一再的恐吓加税。

目前，特朗普政府尚未显现在关税方面罢手的迹象。在最新的几则推特中，特朗普继续推崇其关税策略。

特朗普在推特中写道：“关税很奏效。地球上的每个国家都想从美国获利，使我们受损，我认为，如果他们敢来占便宜，就给他们加税，如果他们不想被税，就让他们在美国制造产品，无论以上哪种情况，都意味着工作机会和财富。”

与此同时，美国商界对国会的压力也与日俱增。在美国政商界有着重要影响力、且一向支持共和党的科赫家族近日指出，特朗普政府的贸易政策最终将会被证明是一场“灾难”，且还表示可以与民主党合作，这也为国会共和党人再次敲响警钟。

清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭对第一财经记者表示，要盯好美国中期选举，以美国政治的循环规律而言，共和党此次中期选举后极有可能丧失国会多数党地位。