本周马股料呈横摆格局Sep 3,2018 - 【飙股兵法】大马股票技术图 + 股票投资实战课程

新政府执政近4个月，这期间并没有实际释放对市场利好的消息，加上本周已经开始实施销售与服务税，影响如何尚不能确定。因此，预计投资者不会贸然入市，马股料呈横摆格局。
综指如果突破不到1826点，则可能会拉低至1798点，甚至是1773点。
本周马股走势主要由外围牵引，尤其是美国方面，市场除了聚焦中美贸易谈判进展外，美国联储局是否会在9月升息也受到市场关注。

《飙股兵法》《股票消息》网站是由《大马财经》界驰騁２３年的锺观涛《股市达人》负责供稿．他曾以《锺涛》笔名在南洋商報《财经》版撰写专欄。他也是最好听电台９８８股市点评，要加盟本网站（www.stocks369.com），请致电０１２－６５９７９１０。我们会分享一些有机会飙升的股项 ，从技术面，消息面，基本面下手，以便让您不用《伤脑筋》。

美国总统拟将贸易战升级，对中国产品提高征税，预计中国将强硬反击，在贸易战战火升级下，马股将会受到波及。

假设联储局延迟升息决定，则将能吸引热钱流入马股，反之可能加剧外资出逃。
国内而言，政府频频喊停多项大型发展计划，加上不时出现前后不一的言论，致使市场猜不透政府实际立场，因此在未有确切政策出炉下，料至预算案前，投资者都会选择静观其变。

财报季已经结束，预计部分投资者将开始调整投资组合，尤其是受惠于税务假期的公司，买气料可期；科技股则受惠于马币走软，可以留意。

经济数据方面，本周统计局将公布7月出口数据，国家银行也将公布议息结果。
技术层面来看，扶持水平落在1773点，阻力水平位1826点。

逾十四年新高！美国8月ISM制造业指数大超预期

2018-09-04 23:02

在7月创年内次低后，8月美国ISM制造业指数意外创2004年5月以来新高，其中新订单指数和生产指数高涨，就业指数创六个月新高，但新出口订单和进口指数均下滑，体现了贸易紧张局势。

美国制造业重要先行指标创逾十四年新高，带来了三季度经济增长保持强劲的好消息，但国际贸易形势仍在威胁增长。

美国供应管理协会（ISM）9月4日本周二公布，8月美国ISM制造业指数为61.3，创2004年5月以来新高，市场预期值为57.6，7月值58.1为今年以来次低。

从分项指数看，环比涨幅最大的是新订单指数和生产指数，8月新订单指数为65.1，较7月高出4.9个百分点；8月生产指数为63.3，环比增长4.8个百分点。8月就业指数为58.5，创六个月新高，7月为56.5。8月物价支付指数有所回落，为72.1，市场预期69.5，7月73.2。

ISM认为，新订单指数连续16个月高于60，消费者库存指数仍处低位，这显示出需求强劲。虽然劳动力和物料短缺，但生产和就业持续扩张，消费在好转。物价压力仍在，物价支付指数虽已连续三个月回落，但仍高于70。

不过分项指数并非全是好消息。华尔街见闻注意到，8月新出口订单和进口指数均下滑，是当月唯二环比下降的分项指数。它们的走势体现了持续数月的贸易紧张局势，为美国经济增长前景蒙上一层阴影。

本周一另外两项美国经济相关数据喜忧参半。和ISM制造业指数同时公布的7月美国营建支出环比增长0.1%，低于市场预期增速0.4%，6月降速由1.1%修正为0.8%。

稍早公布的另一项制造业先行指标——8月Markit美国制造业PMI终值为54.7，创去年11月以来新低，7月为55.3，但高于均为54.5的预期值和初值。

IHS Markit的首席商业经济学家Chris Williamson对8月美国制造业产出的评价也和ISM截然不同。他指出，制造商反映，8月的产出增幅是将近一年来最低，这意味着三季度生产增速可能只有0.2%。

Williamson 同样提到了贸易的影响，称关税和贸易摩擦是普遍被受访制造企业提及的因素，他们在囤积用料库存，这明显是因为关税导致成本增加。几乎三分之一的受访企业提到，关税是上调对消费者售价的原因。另外，8月整体物价压力有所缓和，若持续下去可能让未来几个月CPI降温。

ISM数据公布后，数据公布后，美股保持跌势，自上周五美加NAFTA谈判无果后，美股持续回落。上周末特朗普又放狠话威胁加拿大，称美国可能退出谈判，令两国贸易关系持续紧张。

数据公布后，美元兑日元短线涨破111.40，美国ISM制造业指数发布前报111.219。

数据公布后，现货黄金一度跌破1290美元/盎司，创今年8月24日以来盘中新低。

欧洲下一个火药桶：本周瑞典极右翼政党可能上台！

2018-09-04 22:18

据民调显示，目前极右翼政党瑞典民主党将获得大约18%的选票，是得票率第二高的单一政党，并有可能成为最大政党。该党反移民、反欧盟，秉持“白人至上主义”。

继今年3月意大利的民粹主义政府上台后，又一个重要的欧洲国家的政治可能“变天”，这就是北欧大国瑞典。瑞典将于9月9日（本周日）举行议会大选，全欧洲都在密切关注瑞典政局演变。

瑞典极右翼的反欧盟政党瑞典民主党（SD）有望在本周日举行的瑞典大选中，对执政多年的社民党（S）造成挑战。与所有欧洲极右翼政党崛起的过程类似，瑞典民主党利用的是选民对移民、犯罪、欧盟和医疗保健等问题的不满情绪。

传统政治格局受到冲击

最新的民意调查显示，瑞典主要的中左翼和中右翼政治集团在选举前几乎不相上下。根据Novus公司上个月底的一项民意调查，中左派联盟获得40.2%的选票，而中右派联盟获得38.9%的选票。而两个阵营的民调票数，都远远不及50%的多数席位。

少数派政府在瑞典历史上并不常见，目前中左和中右传统政党正努力吸引足够多的选民。而本次瑞典政坛受到的冲击来自极右翼的瑞典的民主党。该政党是个不结盟的右翼民粹主义政党，它的崛起，也对瑞典传统政治生态造成了冲击。

根据民调机构Sifo的调查，目前预计瑞典民主党将获得大约18%的选票（阴影部分为2014年得票率），是得票率第二高的单一政党，领先于传统的温和党（Moderates）。

虽然长期执政的瑞典社民党支持率仍有25%左右，但远低于2014年31%的支持率和1994年惊人的45%。上次社民党输掉大选，还得追溯到第一次世界大战之前（1914年之前）。

反移民！反欧盟！

瑞典政治生态大挪移的最主要原因，就是2015年开始爆发的欧洲难民危机。

总人口数才1000万人口得瑞典接收了约16.5万难民。难民的大量涌入造成了巨大的社会问题。鉴于民主党势力增长，瑞典社民党领袖、首相Stefen Lofven也开始调整政策，在2015年年底突然关闭了瑞典边境，并收紧了移民法规，在难民申请标准和国境管理上更加严格。2015年有163,000名难民寻求庇护，预计今年只有23,000人。

但瑞典民主党是崇尚“白人至上”运动的民族主义政党，仍在不断抨击瑞典政府慷慨的福利政策，会将国家置于危险之中。

另一个选举过程中的争议话题，是所谓的“Swexit”（瑞典退欧）投票。瑞典民主党曾表示，他们将寻求跟随英国，举行退出欧盟的公投。

瑞典前首相Carl Bildt将“Swexit”公投的前景形容为“对瑞典未来繁荣的最大威胁”。

此外，暴力犯罪也是一个关键问题。最近几个月，瑞典发生了一系列枪击和手榴弹袭击事件。

8月13日，一群蒙面男子在瑞典的哥德堡和其他城市分少了80辆汽车，警方认为这是一系列协同袭击案件。

总体来看，瑞典民主党似乎并没有进入政府的机会，尤其是在其他政党联盟都承诺不与民主党进行合作的情况下。不过，民主党很可能成为瑞典第二大，甚至是第一大政党。

这也意味着，民主党很可能将在瑞典政坛发挥强大的影响力，因为中左和中右的政治集团最终都将获得大约40%的选票，所以无论出现什么样的少数派政府，都需要反对党或极右翼民主党的支持才能执政。

别担心9月暴跌了！美股的“好戏”还在后头

2018-09-04 21:56

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9月的美股可能并没有想象中那么糟糕。

尽管不少分析师在8月下旬纷纷警告，“9月魔咒”叠加中期选举可能令美股“倒地不起”，但近日券商Oppenheimer技术分析师Ari Wald的积极论调却给予了投资者信心，“美股将迎来强劲的季节性支撑，从长远来看，股市将表现亮眼。”

Wald在报告中指出，从1929年起，中期选举年的四季度到次年的二季度，通常是在美总统4年任期中，股市表现最佳的9个月。换句话说，把美股涨势挂在嘴边“吹嘘”的戏精总统，未来可能又要飘飘然了。如下图所示，在中期选举年的第四季度，标普500指数平均上涨6.7%。

“从历史上来看，如果股市处于下跌趋势，美股在9月表现不佳，但如果美股处于上行趋势——正如现在的情况，标普500指数通常会在9月走高，”这位技术分析师补充称。

瑞银也表现出了类似的乐观态度，其指出，在中期选举年，标普500指数从8月底至次年3月底的平均涨幅达到14.5%。

本周将迎来加拿大央行利率决议，市场普遍预期其将按兵不动，投资者可重点关注周五将公布的非农数据。

汇市方面，机构指出，美联储料在未来12个月内再加息4次；欧元/美元需跌破1.1508才能缓解上行压力；英国保守党年会之前，欧元/英镑风险偏上行；美元/日元未来将重启上行走势；本周温和看跌澳元/美元；倾向做多澳元/纽元；建议做空加元/日元，目标为78.00。

商品方面，巴克莱调整布油和美油价格预测。

美元：美联储料在未来12个月内再加息4次

渣打银行称，尽管启动弹劾美总统的程序似乎很容易，但这一过程实际上面临着各种技术和政治阻碍，“已经有13位总统通过启动弹劾程序的决议，但只有2名遭到众议院弹劾，没有一名总统被参议院定罪和免职。”即便民主党在11月中期选举中有所斩获，也不太可能引发参议员获得绝对多数席位将现任美总统定罪。

荷兰银行认为，美联储将在未来12个月内再加息4次。

针对本周五公布的非农报告，富国银行预计8月美非农就业人数将增加20万人，这中趋势将支持美联储对劳动力市场走强的评估，并强化在年底前再加息两次的预期。

欧元/美元需跌破1.1508才能缓解上行压力

法兴对欧元区经济增长前景谨慎乐观，但认为意大利仍构成一大风险，预计今年12月欧元/美元将触及1.20，2019年3月将触及1.25，2019年6月将触及1.30。

技术面上，德商银行认为，欧元/日元回撤会在128.40-127.90区域获得支持。若汇价回升至7月高点131.98上方，将重新看向4月顶部133.48。若跌至127.90下方，将使得汇价处于守势，并看向8月中旬低点124.91。只有失守该水平，才能看向124.09/12240区域。”

德商银行还表示，欧元/美元需跌破1.1508才能缓解上行压力，汇价受阻1.1745/50区域和近期高位1.1790后回落，该区域继续构成短期关键阻力。如破将升向6月中旬顶部1.1853，然后为55周均线1.1917；近期低点位于1.1301，这构成重要拐点。初步支持位于20日均线1.1542，汇价跌破1.1508才能缓解上行压力。目前下跌料在1.1560/20附近获得支撑。

大华银行分析指出，欧元/美元中性，任何下跌视为1.1520/1.1675盘整区间的一部分，而非持续性下跌的开始。

英国保守党年会之前，欧元/英镑风险偏上行

荷兰国际集团指出，阻碍英国与欧盟分手协议的主要问题在于爱尔兰方面。二者关于进出口方面的协商不太可能在明年3月前认真开始，英国首相May有理由推迟协议的达成。

丹斯克银行认为，在英国保守党年会之前，欧元/英镑风险偏上行，随着退欧期限临近，未来几个月英镑仍会维持波动性，长期看跌欧元/英镑，因英国退欧前景最终会明朗，不过汇价下行走低的时点难以预测。

高盛称，受到英国退欧前景的影响，在未来缺乏重大新闻的情况下，欧元/英镑位于0.9上方时，倾向做空欧元/英镑。

瑞银分析称，尽管英国并未正式退欧，但退欧进程已经令该国经济产出损失超2%。

技术面上，德商银行分析指出，英镑/美元可能会在1.2844的20日均线处反弹。从更长期来看，汇价在1.2662筑底的可能性增加。若汇价回升至55日均线上方，将看向7月30日高点1.3173和7月9日高点1.3363。位于该水平下方的小的阻力是6月低点1.3102。若回升至1.3363的7月高点上方，将暗示深度反弹看向1.3473/1.3547的6月高点和200日均线。若日内该货币对位于1.2795上方，将维持看涨，若跌至其下，将暗示重新测试8月低点1.2662。

美元/日元未来将重启上行走势

摩根大通称，日央行调整9月购债计划，意味着将减少购债规模，为进一步缩减购债规模做铺垫。

技术面上，大华银行分析指出，美元/日元中性，继续盘整，可能陷入110.35-111.80区间。

德商银行表示，美元/日元未来将重启上行走势，或再度测试112.15水平，如果突破，有望进一步升向7月高点和200周均线113.18/34区域。若汇价失守上周低点109.78支撑，则下看6月8日低点109.20。若该水位也被跌破，则意味着汇价将进一步回落至5月29日低点108.12和2月中旬高点107.91。

本周温和看跌澳元/美元

道明证券称，共识预期为澳联储将在2019年三季度前按兵不动，所以在相当长一段时期内，澳联储议息会议难以在汇市掀起波澜。

澳新银行称，本周温和看跌澳元/美元，公允价值在0.70一线，全球局势将继续主导汇价走势。

西太平洋银行表示，澳元/日元和风险偏好仍保持正相关性，不过大部分波动主要受到澳元驱动，断言汇价筑底为时尚早，不过商品价格显示澳元被低估，汇价位于79下方可能是短暂的。

大华银行技术分析称，澳元/美元看跌，关注长期支持0.7145/60，为2017年底部和长期上升趋势线所在。为维持当前动能，汇价需要位于0.7260下方，视为止损，如破将筑底。若跌破0.7145将指向0.7100。

倾向做多澳元/纽元

德意志银行预计，因新西兰经济增长优势正在消退，纽元/澳元料进一步贬值，倾向做多澳元/纽元。

大华银行技术分析指出，纽元/美元中性，料跌至0.6545，跌破该位的几率不高，但除非突破0.6675关键阻力上方，否则仍可能继续下跌。

建议做空加元/日元，目标为78.00

摩根士丹利建议做空加元/日元，目标为78.00，止损设于85.15。该机构预计，全球融资成本上升将对高负债国家经济构成风险，加元料进一步下跌，新兴市场危机可能继续推升日元。

道明证券称，NAFTA等问题仍然是加元投资者需要关注的焦点，这很可能盖过加央行利率决议的影响，预计美元/加元将获得支持。

野村证券预计，加央行将在本月利率决议中暂停加息，市场可能反应温和，而加央行可能会将市场预期推向10月加息，给加元带来升值压力。

荷兰国际集团认为，加央行将在本周的利率决议中按兵不动，该央行最快会在今年10月加息，不过这主要取决于国内数据是否稳定。

加拿大皇家银行表示，加央行将在周三的利率决议中按兵不动，预计下次加息时间为10月24日。

巴克莱调整布油和美油价格预测

巴克莱维持布伦特原油2019年均价在70美元/桶附近的观点，将2020年布油价格预测从此前的55美元/桶上调至75美元/桶，还将2025年布油价格预测从70美元/桶上调至80美元/桶，2025年WTI原油价格预测调整至75美元/桶。

美国本轮加息周期还有多长

2018-09-04 15:43

本文来源于“明晰笔谈”，作者明明

近日，美国商务部公布7月美国PCE数据，作为美联储衡量通胀的常用指标之一，今年第三次触及美联储2%的目标。但日前美联储主席在年会发表偏鸽言论，称美国目前经济总体稳健，通胀率超过2%目标风险较小。美联储将于本月21日召开议息会议，美国加息周期还有多久？通过对历史上美国加息周期的梳理，我们分析如下：

历史上美国的加息周期回顾

美联储主席的鸽态叠加7月美国PCE数据今年第三次触及美联储2%的目标，暗示着加息步伐的临近。美联储预计将在9月加息。彭博显示，美国9月加息概率为94.6%。自2015年底本轮周期首次加息，到美联储今年已加息两次，年内第三次加息在即，美国加息周期还有多久？需要我们回顾历史，分析美国的加息周期。

加息指一个国家或地区的中央银行提高基准利率的行为，有利于抑制通胀和消费等，并为下一次救市腾出一定降息空间。纵观美联储历史上共出现5次加息周期，分别出现在1983年、1988年、1994年、1999年以及2004年。五次加息周期的情况各有不同：

从下表可以盘点美国历史加息周期的始末，发现金融市场在美国加息前的拐点出现时点有一定规律性。债券长端总是先于另二者出现拐点，考虑到长期债券的久期更大，债券长端对经济形势的变化更加敏感，因此也更具有前瞻性。如果货币政策在通货膨胀率上升的初始就开始转向，央行能够更加超前地把握经济的发展走向，提前出手对通货膨胀率进行控制。

第一轮加息周期前，宽松的财政政策拉开美国经济复苏序幕，牛市引起通胀急速上行。1980年美国经济处于复苏初期，困扰美国长达十年的滞胀临近尾声，里根政府主张减税帮助经济复苏。但至1981年美国的通胀率已达13.5%，远超合理范围。债市方面，十年期国债在1980年6月16日录得年内最低收益率9.47%后开始上行，至1981年10月录得66.3%的增长，两年期国债收益率在10%小幅震荡；股市方面，1982年8月美国股市开始腾起，至加息周期开始，道琼斯指数录得39%的增长。为抑制通胀，里根政府采取稳定的货币政策进行控制，从1983年3月开启第一轮加息周期，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的4%以下。本轮加息周期起始时1983年3月，股市和债市均处于牛市腾起阶段，债市对经济形势的反应敏感度要前于股市，至本轮加息周期止1984年8月，股市和债市均未有较大回落，仍高于加息前水平。本轮周期历时17月的加息周期提高基准利率3个百分点。

第二轮加息周期前，1987年股灾的爆发引起美联储紧急降息救市，通胀随股市回复而持续上行。债市方面，十年期国债从1987年3月23日7.25%后开始上行，至1981年10月16日创年内新高10.23%，录得超41%的增长，两年期国债自1988年3月2日7.07%开始上行，至1989年3月28录得全年最高9.86%；股市方面，道琼斯指数于1987年10月9日2640点跌落至1987年10月23日1739，录得此轮股灾最低点，跌幅超过-34%，此后股市开始回温。本轮加息周期内，美国经济增长整体稳定，在4%处小幅震荡，至加息周期结束时GDP增速为3.75%，在91年3月录得八年来最低水平；失业率处于80年代以来的低位；债市稍有回落，但10年期国债收益率仍保持在8%以上，短端收益率则出现超2%的跌幅，而股市则自美联储救市后一直处于牛市上行。本轮周期历时14月的加息周期提高基准利率3.3125个百分点。

第三轮加息周期前，1990年海湾战争爆发叠加油价上行加剧了美国经济形势的不稳定，经济出现衰退，随后美联储减息帮助经济复苏，1994年通胀开始上行。债市方面，十年期国债从1993年10月15日5.19%创年内最低后开始上行，至1994年11月17日创年内新高8.03%，录得54.7%的增长，两年期国债1994年1月28日4.08%开始上行至1995年1月3日创年内新高7.73%；股市方面，道琼斯指数于1993年11月10日3625点上行至1994年2月7日3964。加息开启后，虽然股市出现小阴线，但在94年底开始强劲上升。本轮加息周期内，美国经济增长先增后降，在4%处小幅震荡，至加息周期结束时GDP增速为3.47%；失业率下降1.2%；股市小幅区间震荡调整，后期债市长端、短端均有2%的回落。本轮加息周期历时12月的加息周期提高基准利率2.75个百分点。

第四轮加息周期前，亚洲金融危机爆发，美联储下调利率以应对危机，与紧随的IT热潮令投资增速迅猛，经济出现过热。债市方面，十年期国债从1998年10月5日4.16%结束下跌后腾起，至2000年1月20日6.79%结束增长，录得63.22%的增长，两年期国债自1999年4月8日4.93%开始上扬，至2000年5月15日6.93%止；股市方面，道琼斯指数于1998年10月7日7633点上行至1999年5月19日11107。本轮加息周期内，股市在10000点至12000内震荡，债市长端亦稳定在6%处，短端升幅2%。本轮周期历时11月的加息周期提高基准利率1.75个百分点。

第五轮加息周期前，2000年后互联网泡沐破灭后，美国经济陷入衰退，“911”事件令美国经济雪上加霜，美联储大幅降息救市， 2003年下半年经济复苏，房地产泡沫随之而来，需求拉上的通胀也开始上行。债市方面，十年期国债从2004年3月16日3.73%开始进入快速上升通道，至2004年5月13日4.85%结束增长，录得30%的增长，两年期国债自2004年3月24日1.5%开始上行，至2006年6月28日5.29%结束；股市方面，道琼斯指数于2004年3月30日10048点开始上行。本轮加息周期内，股市小幅区间震荡调整，并无明显趋势，债市长端有1%的回落，短端则出现最大增幅近3.8%。本轮周期历时13月的加息周期提高基准利率4.25个百分点。

通过五轮加息周期历程的回顾，我们发现加息周期前，美国基准利率均处于低位，因此美国经济环境都是以复苏的姿态出现，股市处于牛市上涨阶段，而债市收益率也是处于上行阶段。债市方面，债券市场长端在加息周期来临前半年左右开始进入上行通道，早于股市，债券市场的前瞻性更强。此外，长端收益率受到经济预期的影响，美国10年期国债收益率一般在加息周期结束前有所回落。股市方面，自1984年美国股市开启了16年的大牛市阶段，前四次加息周期并未能撼动股市的上行趋势，而是进行震荡调整阶段，之后继续上行，第五轮加息周期内股市也是在小幅区间震荡调整，未有下落趋势。

本年第三次加息在即，美国加息周期还有多久？

从本轮加息周期来看，国内通胀上行，就业和消费强劲。从消费来看，美国 7 月个人所得环比增长0.3%，可支配个人收入环比增长0.3%，均较6月下降0.1%，7月社会消费品零售总额5075.75亿美元，同比增长6.41%，创2012年2月以来新高；从就业上来看，美国失业率自2010年来呈下降趋势，今年七月录得2001年1月以来历史最低3.9%。美国人均收入和就业强劲增长可能给国内经济带来过热的风险。

国际贸易争端不断，外部经济环境较为严峻。国际贸易方面，目前北美贸易谈判尚未完成，但已接近尾声，美国与墨西哥已就修订协议初步达成一致，但加拿大方尚未表态。《美墨贸易协定》收紧了墨西哥对美汽车出口规定并保持了农产品零关税贸易，但考虑到北美贸易达成一致作为“双赢”格局，对两国均是利好消息。虽然目前加拿大尚未表态，比索和加元对美元汇率上行已在一定程度上反映了人们对此持有乐观情绪。但是，中美贸易战自今年三月打响后，美国对中国贸易逆差有一定程度回升，但近来逆差不断扩大。其中，中国作为美国的第二大农产品出口国，中方对美国农业采取反制裁措施使得美国对中国的食品及活动物的出口金额甚至低于贸易战前，给美国的经济带来较大的下行压力。国际资本流动方面，今年三月以来，不断走软的美元指数给国际资本的流入带来一定压力。

根据过去五次加息周期的经验来看，美国股市在结束新一轮加息周期后走熊风险不大。通胀方面，美国最近CPI有一定上行压力，7月份CPI同比上涨2.9%，与6月持平，为2012 年2月以来最大增幅。股市方面，道琼斯指数于2015年8月1日25666点开始上行，并呈持续走高态势。债市方面，长端10年期国债收益率于2015年2月2日1.68%开始抬起，短端2年期国债于2015年10月14日0.47%开始走高。就业方面，美国目前失业率处历史低水平。目前，美国经济呈稳定增长态势。2015年12月17日美联储开始本轮第一次加息，为2006年始长达十年的宽松货币政策画上句号。美联储曾在去年九月称，预计2018年将加息三次，2019年将加息两次。历史上最长加息周期为17个月，而近两次加息周期均在一年左右，所以我们预计，本轮加息周期将在2019年进入末期。

债市策略

目前，美国国内外经济环境较为复杂，一方面美国主导的贸易战覆盖范围较广且尚未取得各方明显表态，走弱的美元指数加剧了美国国贸危机。另一方面，近期商务部公布的数据显示，美国失业率处于历史低位而通胀率已触及美联储所设置的目标。目前美国经济总体呈稳定增长态势。前五次加息周期结束后，美国股市并未有大幅下行，但债市收益率都有所回落。在我国对美贸易顺差逐渐回复至贸易战前、美元指数不断走弱的背景下，我们认为美国本轮加息周期进入尾声，有助于缓解人民币汇率和中美利差带来的压力，为国内的货币宽松打开空间。因此在国内需求不足，货币宽松不变的背景下，我们认为10年期国债收益率存在下行动力，将回到我们的区间下限3.4%左右的水平。

2018年9月3日，银银间质押回购加权利率全面下跌，隔夜、7天、14天、21天分别变动-0.53BP、-3.36BP、-17.25BP和1.25BP至2.25%、2.58%、2.40%和2.60%。当日国债收益大体下跌，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-0.64BP、4.05BP、1.89BP、2BP至2.84%、3.31%、3.37%、3.6%。上证综指收跌0.17%至2720.73，深证成指收跌0.12%至8455.55，创业板指收跌0.59%至1443.69。

周一央行未开展公开市场操作，当日无逆回购到期。央行公告称，考虑到上月财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，2018年9月3日不开展公开市场操作。

【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元，外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

（说明：2018年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元，其中7天31.80亿元，利率为3.5%；1个月222.70亿元，利率为3.85%。2018年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共273.8亿元，其中隔夜1.5亿元，利率为3.35%；7天105亿元，利率为3.5%；1个月167.3亿元，利率为3.85%。截至2月末，常备借贷便利余额为213.4亿元。2018年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共540.6亿元，其中未开展隔夜常备借贷便利操作，利率为3.40%；7天217.2亿元，利率为3.55%；1个月323.4亿元，利率为3.90%。截至3月末，常备借贷便利余额为482.1亿元。2018年4月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467亿元，其中隔夜10亿元，利率为3.4%；7天355亿元，利率为3.55%；1个月102亿元，利率为3.9%。截至4月末，常备借贷便利余额为390.60亿元。2018年5月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共347.6亿元，其中隔夜120亿元，利率为3.4%；7天121.6亿元，利率为3.55%；1个月106亿元，利率为3.9%。2018年6月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元，其中隔夜0亿元，利率为3.4%；7天288.8亿元，利率为3.55%；1个月321.5亿元，利率为3.9%。2018年7月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共36.9亿元，其中隔夜5亿元，利率为3.4%；7天15.1亿元，利率为3.55%；1个月16.8亿元，利率为3.9%。截至7月末，常备借贷便利余额为36.9亿元。）

信用债点评

市场利率

8月31日，债券收益短端全部走平。 AAA中票1Y走平，3Y走平，5Y下行3BP；AA中票1Y走平、3Y走平、5Y下行3BP；AA-中票1Y走平、3Y上行5BP、5Y上行2BP。

评级关注

（1）【雏鹰农牧：联合资信下调公司主体长期信用等级至A】

8月31日，雏鹰农牧公告称，近日联合资信评估将公司主体长期信用等级由AA-调整为A，评级展望为负面。（新闻来源：雏鹰农牧集团股份有限公司公告）

相关债券：18雏鹰农牧SCP001、18雏鹰农牧SCP002

（2）【凯迪生态：预计不能按期支付16凯迪01和16凯迪02利息】

8月31日，凯迪生态：16凯迪01和16凯迪02下一付息日9月7日；因公司目前资金周转困难，预计不能按期支付16凯迪01和16凯迪02的利息，公司会积极筹措资金，争取尽早完成债券利息的支付。（新闻来源：凯迪生态环境科技股份有限公司公告）

可转债点评

9月3日转债市场，平价指数收于80.34点，下降0.37%，转债指数收于101.02点，下降0.36%。90支上市可交易转债，除铁汉转债停牌，长证转债、凯中转债、艾华转债横盘外，24支上涨，62支下跌。其中曙光转债（2.68%）、辉丰转债（2.00%）、安井转债（1.50%）领涨，博世转债（-1.81%）、星源转债（-1.38%）、众信转债（-1.10%）领跌。90支可转债正股，除众兴菌业、吉视传媒、国泰君安、内蒙华电、东音股份横盘，铁汉生态停牌外，28支上涨，56支下跌。其中，航天信息（5.54%）、新泉股份（5.00%）、中科曙光（4.39%）领涨，博世科（-4.54%）、众信旅游（-2.91%）、杭电股份（-2.78%）领跌。

本周一沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.17%，深证成指下跌0.12%。上周中证转债指数持平，个券来看银行转债以及电子转债表现不俗，成交量则延续跌势。近期市场整体依旧处于震荡磨底的阶段，虽然偶尔数个交易日市场跃跃欲试小幅走强，但随即展开调整，场内情绪之谨慎一览无遗。总体而言，我们认为当前转债市场最不需要担忧风险是踏空风险，其背后主要来源于三方面：

一是不管是内部数据还是外部潜在风险仍存在不少因素持续压制股市表现，前述也曾阐述股市的即使反弹也必将面临反复难以一蹴而就，且就短期而言仍存诸多压制因素；

二是转债市场整体溢价率仍维持在较高位置，相较其正股个券弹性明显偏弱，因此即使正股迎来反弹对应转债标的也未必能充分享受；

三是转债市场内部强者恒强的逻辑仍在持续，多数优质标的价格相对偏高上涨空间受限，而价格具备性价比标的不管是正股资质或是短期弹性并没有提供充足的安全垫，可以参与的标的数量未迎来明显改善。

综合来看，转债市场并不缺乏时间也不缺乏潜在的空间，我们曾多次在周报中强调可以更有耐心一点，当下时点来看此状态并未出现明显变化，大可以视权益市场整体走势再做定夺。

因此短期策略建议维持中性仓位，重点关注低溢价率个券特别是近期发行的新券。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、星源转债、景旺转债、博世转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、艾华转债以及银行转债。